自2015年以來，半導(dǎo)體行業(yè)仿佛真正邁入了大并購時(shí)代，震撼業(yè)界的大并購案像鞭炮般一個(gè)接著一個(gè)地噼啪作響。

3月2日，恩智浦(NXP)宣布以118億美元收購美國(guó)同行飛思卡爾(Freescale);5月28日，業(yè)界并購金額之最出現(xiàn)，安華高(Avago)宣布將以370億美元收購博通(Broadcom)的全部股權(quán);不到一個(gè)星期，6月1日，英特爾也宣布了其47年來的最大并購交易，以167億美元收購FPGA廠商Altera……

最新的消息是此前中國(guó)武岳峰資本看中的ISSI同意以每股20.25美元被賽普拉斯收購，以及Atmel傳出尋求買家，并委托投資銀行QatalystPartners協(xié)助出售的消息。

一時(shí)間，集成電路仿佛變成了“風(fēng)口上的豬”。“現(xiàn)在的泡沫太大。做半導(dǎo)體賺錢這種想法是錯(cuò)誤的，目前還沒有出現(xiàn)一個(gè)能夠靠并購半導(dǎo)體賺到錢的例子?！毙局\研究首席分析師顧文軍告訴記者。

“隨著并購的發(fā)生，業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)將大幅縮減。我認(rèn)為未來5年是集成電路發(fā)展關(guān)鍵的5年，很可能是集成電路的分化、重組、整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局大調(diào)整的時(shí)期?！敝袊?guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)集成電路設(shè)計(jì)分會(huì)理事長(zhǎng)魏少軍告訴記者。

下半年到明年

還會(huì)有更多并購

事實(shí)上，記者采訪到的多位專家對(duì)于今年頻現(xiàn)大并購的情況并不意外。

顧文軍告訴記者，并購是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展中非常正常的現(xiàn)象。經(jīng)過這幾年的發(fā)展，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已從開始的寡頭重工、到后面的寡頭壟斷，走到了現(xiàn)在的寡頭聯(lián)盟，并購也是一種寡頭聯(lián)盟。

“今年半導(dǎo)體行業(yè)的并購在意料之中，我認(rèn)為下半年到明年還會(huì)有更多的并購。意料之外的是并購的規(guī)模和速度都超過了年初的預(yù)期。”Cadence總裁兼CEO、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)華登國(guó)際創(chuàng)辦人暨董事長(zhǎng)陳立武(Lip-BuTan)向記者坦言。

沒錯(cuò)，并購對(duì)于半導(dǎo)體這個(gè)已漸入成熟期的產(chǎn)業(yè)來說，已是老生常談，每年都會(huì)出現(xiàn)多例并購案。僅2014年，全球半導(dǎo)體行業(yè)就發(fā)生了472筆并購，涉及金額達(dá)310億美元。

只不過，進(jìn)入今年以來，并購涉及的金額更多、涉及的公司更大、發(fā)生交易的速度更快。按照市場(chǎng)研究公司Dealogic的統(tǒng)計(jì)，今年半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生的并購交易價(jià)值在800億美元以上，是近20年來之最。

魏少軍向記者指出，這與目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所面臨的三個(gè)大背景有關(guān)。首先，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已走到了高成本的時(shí)代，越來越少的公司能跟得上最先進(jìn)技術(shù)的腳步，大家需要抱團(tuán)發(fā)展。其次，半導(dǎo)體的客戶端產(chǎn)品慢慢進(jìn)入成熟期，例如手機(jī)、PC的大市場(chǎng)在收縮，新的市場(chǎng)還沒有形成，因此競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化，自然而然出現(xiàn)淘汰、合并。最后，新一輪并購潮的出現(xiàn)也是一種規(guī)律，通過資本并購的方式，讓企業(yè)盡可能把規(guī)模做大，實(shí)際上是為了保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而在進(jìn)入高成本時(shí)代時(shí)具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“今年只是一個(gè)從量變到質(zhì)變的必然結(jié)果，”魏少軍補(bǔ)充道，“產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度會(huì)遇到瓶頸，隨著時(shí)間的推移困難累積下來，競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈，達(dá)到一定程度就要爆發(fā)?！?br>
通過寡頭聯(lián)盟

大并購尋找新市場(chǎng)

其實(shí)，從今年以來發(fā)生的恩智浦并購飛思卡爾、Avago并購博通和英特爾并購Altera這3起最重大并購案的目的來看，這正代表著半導(dǎo)體業(yè)并購中兩種不同的并購方式——要么是橫向擴(kuò)展，瞄準(zhǔn)新的市場(chǎng);要么是縱向兼并整合，豐富產(chǎn)品線、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)、壯大規(guī)模。

“英特爾對(duì)Altera的并購，更多的是瞄準(zhǔn)新的市場(chǎng)，通過產(chǎn)品組合的創(chuàng)新，增強(qiáng)它在新領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！蔽荷佘姼嬖V記者。

這個(gè)新的市場(chǎng)就是大型云數(shù)據(jù)中心及物聯(lián)網(wǎng)。眾所周知，英特爾的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)在于PC處理器，其在PC之后的手機(jī)市場(chǎng)中，并沒有占據(jù)有利位置，急需尋找新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。

英特爾CEO科再奇(BrianM.Krzanich)曾公開表露，他認(rèn)為數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)(例如服務(wù)器、存儲(chǔ)芯片)將是英特爾的下一個(gè)增長(zhǎng)引擎，它的增長(zhǎng)將抵消PC銷售帶來的負(fù)面影響。

而在這個(gè)領(lǐng)域，Altera的主業(yè)FPGA已成為日漸重要的搭檔。由于能夠加速搜索、排序以及字母配對(duì)算法，可編程應(yīng)對(duì)多種應(yīng)用，F(xiàn)PGA已被微軟、百度等公司用于其數(shù)據(jù)中心。雖然在此市場(chǎng)上已占據(jù)近95%的市場(chǎng)份額，但英特爾顯然希望通過將Altera這個(gè)FPGA龍頭之一納入麾下，以保證它繼續(xù)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。

“通過寡頭聯(lián)盟、大并購去尋找新的市場(chǎng)，這是未來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中一個(gè)很重要的趨勢(shì)。”顧文軍表示。

今年英特爾在2月收購Lantiq公司顯然也是出于這個(gè)目的，要延展產(chǎn)品線進(jìn)入包括DSL、光纖、LTE、零售和物聯(lián)網(wǎng)等市場(chǎng)。

與英特爾相比，恩智浦并購飛思卡爾、Avago并購博通則是典型要通過并購壯大規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)的類型。當(dāng)然，兩者各自有著不盡相同的特征。

魏少軍向記者指出，Avago收購博通更多的是從豐富產(chǎn)品線的角度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游互補(bǔ)型的優(yōu)化和合作。

據(jù)記者了解，博通的加入，強(qiáng)化了Avago在移動(dòng)設(shè)備、數(shù)據(jù)中心以及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的技術(shù)。合并后的新公司估值將達(dá)770億美元，年?duì)I收總計(jì)約150億美元，將組成全球最大的消費(fèi)性電子與商用市場(chǎng)通信芯片方案供應(yīng)商。

與Avago收購博通不同的是，恩智浦與飛思卡爾之間的產(chǎn)品線交疊更多，是更典型的同行之間壯大規(guī)模的并購。

雖然并購的目的不同，但陳立武向記者指出了一個(gè)共同點(diǎn)，即這些并購的初衷都是期望加強(qiáng)公司在某些特定或垂直領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，由此可以看出汽車電子、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等都是下一個(gè)10年技術(shù)創(chuàng)新的重中之重。

很多公司

是為了并購而并購

顧文軍向記者強(qiáng)調(diào)，目前可以看到的情況是，大量被收購的公司都來自美國(guó)，由于來自投資者和股東的壓力，很多公司是為了并購而并購，通過并購?fù)苿?dòng)給股東交代。

實(shí)際情況是，在經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代后，PC、手機(jī)這兩個(gè)半導(dǎo)體增長(zhǎng)最大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，芯片價(jià)格持續(xù)下滑。以手機(jī)芯片為例，手機(jī)芯片領(lǐng)域的霸主高通在2014年便已將平均毛利率目標(biāo)下調(diào)到約47%。但新的市場(chǎng)卻還沒有成熟。

華人公司的崛起和競(jìng)爭(zhēng)更加速了半導(dǎo)體業(yè)毛利率和凈利潤(rùn)的下降。“華人公司有30%，甚至20%的毛利率就可以做下來，導(dǎo)致毛利率、凈利潤(rùn)特別低。而美國(guó)的股東和投資人則覺得，半導(dǎo)體要是沒有那么高的毛利率就沒必要去做?！鳖櫸能娊忉尩?。

賽迪智庫電子信息產(chǎn)業(yè)研究所研究員史強(qiáng)告訴記者，正是由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，一部分企業(yè)因利潤(rùn)開始下滑甚至出現(xiàn)虧損，使得股東產(chǎn)生了出售企業(yè)或拆分相關(guān)業(yè)務(wù)的意愿。

相信很多人都對(duì)排名第13的Avago能夠以小吃大拿下排名第9的博通感到吃驚。但事實(shí)上，近年來，24歲的博通已顯露出疲態(tài)，近年來營(yíng)收一直難以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2014年雖然博通盈利達(dá)到14.1億美元，但營(yíng)收僅增長(zhǎng)了1.5%至84億美元。

并購的發(fā)生確實(shí)通常都伴隨著公司市值的上升。例如在Avago宣布收購博通的當(dāng)天，博通股價(jià)便大漲22%，Avago的股價(jià)也上漲了7.8%。英特爾收購Altera的報(bào)價(jià)比3月剛傳出消息時(shí)高了56%，Altera的股價(jià)也一路從3月的34.58美元飆升至6月1日消息傳出當(dāng)天的51.20美元。近日傳出有意出售的Atmel，也在消息當(dāng)日出現(xiàn)了3.56%的股價(jià)上漲，盤中漲幅最高時(shí)達(dá)到7.2%。

“國(guó)際巨頭間的合并更是因其本身擁有良好的核心業(yè)務(wù)支持而備受期待，公司合并帶來的產(chǎn)品線完善以及產(chǎn)品增值也會(huì)刺激盈利進(jìn)一步增長(zhǎng)?！笔窂?qiáng)解釋道。

當(dāng)然，并購所帶來的結(jié)果并不只是市值的上升，還有產(chǎn)業(yè)格局的變化。

英特爾對(duì)FPGA市占率達(dá)38%的Altera的收購，必然將改變FPGA市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。恩智浦和飛思卡爾的并購則將產(chǎn)生一個(gè)全球最大的汽車電子IC供應(yīng)商。

“這種大規(guī)模并購必將產(chǎn)生大企業(yè)，給跟在后面的小企業(yè)帶來更大壓力。但從創(chuàng)新的角度看，原來的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變成一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來的空間也會(huì)變大。”魏少軍指出。

陳立武則認(rèn)為，系統(tǒng)廠商相對(duì)將受到更大沖擊。因?yàn)槟切﹤鹘y(tǒng)的、大量依賴芯片的系統(tǒng)廠商將會(huì)面臨更少的選擇，并受到技術(shù)上和價(jià)格上的壓力。

集成電路變成了

“風(fēng)口上的豬”?

除了國(guó)際巨頭間的大并購?fù)猓谶@一輪的并購大浪潮中，不容忽視的還有來自中國(guó)的力量。自去年6月成立國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(簡(jiǎn)稱“大基金”)以來，中國(guó)的各方資本都開始躍躍欲試，紛紛想要進(jìn)入半導(dǎo)體領(lǐng)域分一杯羹。

此前，博通大中華區(qū)總裁李廷偉便曾公開表示，博通公司內(nèi)部已經(jīng)反映出亞洲時(shí)代來臨的趨勢(shì)。

“中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購或重組的目的是加快中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的腳步，與國(guó)際大廠和先進(jìn)技術(shù)快速接軌，并為國(guó)家一些關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)域提供半導(dǎo)體基礎(chǔ)技術(shù)的支撐?！标惲⑽涓嬖V記者。

從開年的長(zhǎng)電科技成功并購新加坡封測(cè)企業(yè)金科星鵬后，2015年4月，清芯華創(chuàng)、中信資本、金石投資完成了對(duì)豪威科技(OmniVision)價(jià)值19億美元的收購;2015年5月，北京建廣資產(chǎn)又宣布將以18億美元的價(jià)格收購恩智浦旗下的射頻功率事業(yè)部RFPower。

這只是收購成功的案例。在不到半年的時(shí)間里，中國(guó)資本市場(chǎng)頻頻傳出對(duì)國(guó)外半導(dǎo)體企業(yè)競(jìng)購的消息。例如，中芯國(guó)際擬購韓國(guó)東部高科、CEC和大唐電信參與競(jìng)購Marvell、武岳峰資本參與競(jìng)購ISSI等等。

但一時(shí)間，集成電路仿佛變成了“風(fēng)口上的豬”?！艾F(xiàn)在的泡沫有些太大。做半導(dǎo)體賺錢這種想法是錯(cuò)誤的，目前還沒有出現(xiàn)一個(gè)能夠靠并購半導(dǎo)體賺到錢的例子?！鳖櫸能娤蛴浾邚?qiáng)調(diào)。

顧文軍警告道，國(guó)內(nèi)目前缺乏能夠承接、管理并購公司的大企業(yè)，并購的風(fēng)險(xiǎn)很大，尤其是那種被剝離的產(chǎn)品線，盡量不要去買。因?yàn)槠渲械腎P、技術(shù)和人才都是通用的，無法真正從原公司剝離出來，很難去判斷、評(píng)估其價(jià)值?！耙虼藝?guó)際半導(dǎo)體公司通常都是公司并購公司，很少有去買產(chǎn)品線的?！?br>
魏少軍則表示，在資本趨利非常強(qiáng)的市場(chǎng)作用下，出現(xiàn)這樣的“泡沫”合情合理，但他同時(shí)向記者指出，泡沫不能太多，目前國(guó)內(nèi)大量收購海外企業(yè)的價(jià)格已有些虛高，確實(shí)要冷靜理智地面對(duì)并購。

魏少軍建議，未來要加大對(duì)內(nèi)部的并購。他認(rèn)為，光是外部的整合只是促進(jìn)行業(yè)增速，對(duì)行業(yè)內(nèi)功的增長(zhǎng)沒有太多的幫助。“如果我們能夠形成內(nèi)部的并購，中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)很可能真正發(fā)生質(zhì)的變化。”